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【新闻】近月豆棕价差处于区间下沿巨藤

发布时间:2020-10-19 04:20:04 阅读: 来源:防火保温板厂家

近月豆棕价差处于区间下沿

丰产背景下

本年度豆棕价差在油脂供应过剩的大背景下一直处于低位运行,美豆大幅扩大面积后,受成本以及国内大豆库存高位等因素压制,豆棕价差继续下行。

国际豆棕价差自今年2月豆油稍微贴水之后稳步扩大,至8月底,其间国内豆棕价差稍微跟随,直至出现融资商的问题才不再跟随。8月底到现在,CBOT豆类油脂的压榨利润开始下滑,在美豆阴跌的同时,豆油承压,使得国际豆棕价差再次明显下降。

从价差结构的角度出发,我们发现当前豆棕价差表现为现货最低,1、5、9月近强远弱的结构。现货的豆棕价差体现的是明显的国内油脂库存差异,期货的豆棕价差也反映了外盘的价差结构,即油籽丰产造成的国际高价油向低价油靠拢的结果。通过对四季度国内豆棕库存的趋势分析,现货豆棕价差以及1月豆棕价差已经处于区间运行下沿,而远月豆棕价差扩大需要外盘引领。

南美豆油库存趋降

外盘豆油:生物柴油执行力度较好,南美豆油库存后期趋降。

巴西生物柴油政策在7月由B5提高到B6,又计划在11月继续提高到B7,将导致2014年巴西生柴产量提高60万—65万吨,换算到豆油用量为增加40万吨左右。阿根廷方面,预计2014年生产产量增加45万吨左右,至245万吨,出口也增加20万吨至135万吨。总的来说,从现在巴西生柴的执行力度以及阿根廷生柴的出口情况看,未来南美豆油库存是趋降的。

此外,今年10月底,美国的生柴1美元/加仑的补贴政策是否恢复也是豆油潜在的又一利多因素。

马盘棕榈油:产量峰值或已出现,零关税刺激短期需求,国际豆棕价差决定需求能否持续。

MPOA报告显示,9月1—20日,马来西亚棕榈油同比减产12.2%,马来西亚产量峰值或已在8月提前出现。此外,零关税刺激了主产国棕榈油的需求。SGS数据显示,9月1—25日,棕榈油出口量较8月增加34.6%,两者因素共同叠加,可能会导致9月马来西亚库存下降至190万吨左右,这也是短期马盘棕榈油偏强的原因。但是中期来看,下调关税一方面有价格因素在里面,另一方面也反映了两大主产国去库存的必要性,而豆棕价差保持低位,在供应端不出现问题的情况下,很难实现去库存的目的。 国内豆油进口有望下降

现货豆棕价差决定两者存在需求差异。

前期部分融资商开证困难使棕榈油库存下降,但是由于现货方面豆棕价差非常小,导致棕榈油在进口量大幅下降的情况下,库存并没有如期出现快速下降。在油脂上涨的时候,豆油现货成交放量较为明显,而18度棕榈油的成交始终没能有亮点。

棕榈油国内库存已经回归到2012年的水平,但价格相差4000元,显然库存已经不是压制油脂价格的最主要因素。现货豆棕价差已经明显抑制了棕榈油的需求,价差扩大后,恢复正常需求才能使最低油品的库存下降,从而抬高整个国内油脂价格底部。

豆油较棕榈油进口倒挂严重,豆油进口量有望下降。

融资商进口下降修复了棕榈油内外盘价差,随之而来的是油厂和其他融资商再次进入市场。9月出口至中国的棕榈油量已经出现明显上升。预估9、10月的进口量为40万吨/月左右,略高于8月的进口量。由于豆油进口倒挂较大,四季度商业进口量料将非常少,这将有助于豆油去库存。

投资策略

总体操作思路:中期整体趋势为豆棕价差扩大,但在美豆没有止跌之前,豆棕价差维持区间振荡,1月合约交易区间为650—900,5月合约交易区间为600—850。

操作及风控:根据P1501和P1505对马盘的进口利润情况,选择不同合约来对冲豆油多头头寸,并且通过调整净头寸对整个套利单进行风险控制。

仓位目标:50%—80%。

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