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嵌套合伙制IPO短期观望长期备战

发布时间:2020-03-11 13:14:53 阅读: 来源:防火保温板厂家

嵌套合伙制IPO:短期观望长期备战证券日报徐天晓 导语: 信托计划通过嵌套合伙制来实现参股未上市公司股权,并通过IPO退出来获取收益的说法由来已久,但据记者了解目前业内仍然没有成功的例子。

信托计划通过嵌套合伙制来实现参股未上市公司股权,并通过IPO退出来获取收益的说法由来已久,但据记者了解目前业内仍然没有成功的例子。

去年9月底,中信信托与平安信托在天津市同一天内分别成立了4家股权投资合伙企业,业内人士普遍预计这将为信托进出PE领域开启新的空间,但是虽然经过了近一年的时间,信托计划化身合伙企业参与IPO的惊喜并未出现。而西安信托与中信信托似乎更是将IPO作为长远的打算。据《证券日报》记者了解,目前西安信托旗下的天津大石洞稳健股权投资基金合伙企业主要是运作一些二级市场及定向增发的项目,而中信信托的三家子企业目前还没有开始运作项目。

去年9月底,天津泰达开发区一天之内成立了4家股权投资合伙企业。其中有三家是由中信信托牵手上海华岳投资设立,分别是博道信元股权投资合伙企业、华辰佳业股权投资合伙企业、御道元诚股权投资合伙企业,另有一家由西安国际信托和江西鄱阳湖产业投资管理有限公司成立的天津大石洞稳健股权投资基金合伙企业。

这四家公司的运作模式是,信托公司先成立信托计划,然后将募集信托资金以有限合伙人方式设立有限合伙制公司,并以有限合伙公司的身份参与到投资当中,这为信托计划绕道IPO监管创造了基本的条件。

自从2008年《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》出台以来,信托公司就一直未能走出PE信托业务IPO退出方式受限的困局,证券监管部门明确拒绝存在信托持股企业的IPO申请。

至于监管层为何一直不允许存在信托持股企业,一般分析原因主要包括:一是信托持股突破了《公司法》对股东人数的限制,违反证券法对公开发行证券的有关规定;二是信托公司作为受托人要为受益人的相关情况保密,这与资本市场的信息披露原则有冲突;三是信托登记制度的缺失,是信托公司作为企业上市发起人股东无法确认其代持关系。

彼时成立的四家有限合伙企业,业内人士普遍预计,这种信托嵌套有限合伙的方式将可以规避信托计划参与IPO的政策限制,因为在PRE-IPO的公司股东中,信托计划将以有限合伙企业的身份出现。

但是,西安信托有关人士对《证券日报》记者表示,目前看来还是有些过于乐观。

目前通过合伙企业这种比较隐蔽的方式参与IPO还是有风险的,因为证监局还是会卡住信托,上述人士认为,监管层会进一步核实合伙企业的资金来源,如果发现有信托计划参与其中,仍会要求信托退出。

我们也是觉得监管层不会予以放行,所以一直不敢贸然推出此类的项目,目前天津的子公司还是以做二级市场和定向增发的项目为主,还有产业基金。该人士称。

而有中信信托内部人士对本报记者表示,目前在天津成立的三家有限合伙企业,还没怎么开展业务。参与IPO是一个长期的打算,我们只是先成立公司,等时机成熟了再直接申报。现在这几家公司还没有开展什么项目。

有分析人士对本报记者表示:目前业内还没有公开的集合信托参与IPO成功的例子,虽然IPO这块业务如果能够破题将为信托带来非常丰厚的收益,但是在监管层的态度面前,现在信托公司也只是观望而已。

上述分析人士称,由于无法实现IPO退出,长期以来,参股企业的信托资金不得不选择延期、回购、转让等方式实现退出。这也严重的牵制了信托公司PE业务的发展。

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